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2026-04-15 09:58:27 来源：环球时报（Global Times） 作者：媚骨多娇

华西海外（一）小菜园发布2025年年报，原材料与薪酬成本把控推动归母净利润向好。小菜园发布2025年年报，公司25年营业收入53.45亿元/同比+2.60%，归母净利润7.15亿元/同比+23.16%，对应归母净利润率13.38%/同比+2.23pcts。细拆营收表现，25年公司堂食业务收入32.61亿元/同比+2.18%，外卖业务收入20.65亿元/同比+3.01%，其他收入1897.7万元/同比+40.01%。从各项关键成本开支占营业收入比情况来看，公司25年原材料及消耗品成本占比29.60%/同比-2.28pcts，原材料及消耗品成本绝对值有所下滑（15.82亿元/同比-4.7%），是集中采购带来的主要食材单位价格减少所致；水电煤气费开支占比2.27%/同比-0.03pcts；职工薪酬占比25.70%/同比-1.59pcts，职工薪酬绝对值有所下滑（13.73亿元/同比-3.4%），主要是门店管理效率/人效提升所致；外卖服务开支占比6.72%/同比-0.09pcts，使用权资产折旧占比5.01%/同比+0.09pcts。（二）门店网络持续拓展、下沉市场稳步深耕，战略优化下同店销售额短期承压。2025年公司净增门店146家，门店总数增至819家，其中小菜园门店达807家；观各线城市小菜园门店变化情况，截至25年末一线/新一线/二线/三线及以下城市门店数分别为137家/229家/98家/343家，较24年末净增31家/40家/17家/52家，三线及以下城市门店扩张稳步推进。翻台率表现来看，25年小菜园门店翻台率为3.0，同比持平；其中二线/三线及以下城市翻台率稳中有进，25年翻台率分别为3.3/2.9（24年同期为3.2/2.8）。同店销售额表现来看，25年公司同店数量534家，对应同店销售额41.87亿元/同比-9.4%，主要是25年下半年优化外卖业务战略、聚焦堂食体验、并对菜品价格进行调整，推动产品竞争力增强所致。投资建议小菜园稳步推进门店拓展，强供应链、菜品标准化、门店模型优化赋能下，长期成长路径清晰。考虑战略优化带来的短期同店承压因素，我们下调公司26-27年业绩预期，预计小菜园26-28年营业收入55.91亿元/63.41亿元/73.87亿元（原预测26-27年收入73.34亿元/88.35亿元），同比+4.61%/+13.41%/+16.49%；对应归母净利润6.48亿元/7.61亿元/9.32亿元（原预测26-27年归母净利润9.51亿元/11.91亿元），同比-9.44%/+17.47%/+22.52%，对应EPS为0.55元/0.65元/0.79元（原预测26-27年EPS为0.81元/1.01元），以4月2日收盘价6.80港元为基�。杂E为11X/9X/8X，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争风险，新店型落地不及预期风险。证券分析师：刘文正 S1120524120007；发布日期：2026-04-03；《小菜园（0999.HK）2025年年报点评：门店拓展稳步推进，长期成长路径清晰》如需完整报告，请联系对口销售经理重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。法律声明：本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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