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证券行业20,25年业绩综述：25年归母净利同比+46%，ROE提升至7.31%|上市券商_新浪财经_新浪网
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作者：舒思勤、洪希柠、方丽正文■?投资逻辑?业绩表现经纪、自营投资收入增长驱动归母净利润同比高增。截至4/1已披露业绩的券商2025年实现营业收入4413亿元，同比增长31%；实现归母净利润1741亿元，同比增长46%。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79pct。市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截至2025年末，上市券商归母净资产合计达到2.25万亿元，较2024年末提升17%。杠杆水平方面，截至2025年末，上市券商平均杠杆倍数为3.64倍（剔除客户资金口径），较2024年末上升0.05倍。业务拆解2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+44%/+38%/+8%/+49%/+33%。从业务结构来看，2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27%/7%/9%/8%/42%，同比分别+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.7pct。1）经纪业务：2025年上市券商经纪业务净收入合计1172亿元，同比大幅增长44%。经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额大幅提升，2025年全市场日均股基成交额同比增长70%至2.05万亿元。券商APP月活表现亮眼，据易观千帆数据，2025年全年证券类APP月活跃用户数突破1.68亿，同比增长超10%，并在12月以1.75亿的规模创下年度新高。代销金融产品业务方面，上市券商合计111亿元，同比增长51%。25H2末，券商非货保有规模市占率较25H1末提1.72pct至22.2%。2）投行业务：2025年上市券商投行业务净收入合计326亿元，同比增长38%。科创板改革、重大资产重组管理办法推动A股股权融资、并购市场复苏，A股市场股权承销规模（Wind，上市日口径）在低基数下同比提升236%，债权承销规模同比增长13%，港股市场IPO募资额同比增长224.24%至2858亿港元。3）资管业务：2025年上市券商资管业务净收入合计406亿元，同比增长8%。2025年末，证券资管规模为6.4万亿元，同比增长6%。集合资产规模占比50.94%，同比提高3.49pct。截至2025年12月末，公募非货规模22.7万亿元，同比增长2%。ETF市场持续高增，头部基金公司优势巩固，华夏基金与易方达基金稳居行业第一梯队，管理规模分别高达9573亿元和8809亿元，华泰柏瑞基金位居第三，管理规模为6231亿元，ETF管理规模占总规模比例74%，为全行业最高。4）信用业务：2025年上市券商利息净收入合计364亿元，同比增长49%。市场风险偏好提升，投资者加杠杆的需求增加。2025年，A股市场融资融券新开户数达到154.2万户，较2024年同比增长52.9%。截至2025年末，全市场融资融券账户总数已突破1564万户，多家券商提高两融额度上限。2025年两融余额创历史新高，年末两融余额为2.54万亿元，同比增长36%，日均两融余额同比增长33%至2.08万亿元。5）投资业务：2025年上市券商投资净收入合计1849亿元，同比增长33%。25年末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产规模占比分别为68%/ 1%/ 19%/ 10%/2%，较上年末分别+19%/+3%/+2%/+61%/-7%，继续增配权益OCI。风险提示1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场极端波动风险；3）机构化进程不及预期；4）宏观经济复苏不及预期。+目录1 业绩概况：经纪、投资收入驱动净利润大幅提升1.1盈利表现：25年归母净利润同比增长46%，ROE进一步提升至7.31%1.2成本费用：上市券商管理费率均有所降低，推动利润率进一步提升1.3竞争格局：行业马太效应显著，盈利能力提升2 手续费业务：经纪业务大幅提升，投行业务回暖2.1经纪业务：交投延续活跃，代销金融产品业务大幅提升2.2投行业务：IPO、再融资复苏，投行收入显著回升2.3资管业务：收入同比增幅扩大，ETF规模扩大3 重资本业务：两融余额提升，投资业务同比增长33%3.1信用业务：市场风险偏好提升，信用业务收入同比提升49%3.2投资业务：投资收入同比增长33%，投资端增配权益OCI风险提示正文1 业绩概况：经纪、投资收入驱动净利润大幅提升1.1盈利表现：25年归母净利润同比增长46%，ROE进一步提升至7.31%2025年，我们统计范围的上市券商实现营业总收入4413亿元（不包括海通证券，统计范围为截至4月1日已披露业绩的25家上市券商，下同），同比增长31%；实现归母净利润1741亿元，同比增长46%。2025年部分券商会计政策有变更，签订的买卖标准仓单的合同应视同金融工具进行会计处理，对投资收益、其他业务收入、其他业务成本科目进行追溯调整，对营业收入进行重述，归母净利润不受影响，因此此处营业收入同比增速对比的是重述后的2024年营业收入。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79pct。经纪、投行、自营投资是业绩高速增长的核心原因。2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+44%/+38%/+8%/+49%/+33%。从业务结构来看，2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27%/7%/9%/8%/42%，同比分别+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.7pct。单季度来看，上市券商经纪、投行、信用收入大幅提升。2025Q4单季上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为-2%/+56%/+14%/+28%/+5%。从业务结构来看，2025Q4经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为29%/12%/11%/11%/31%，同比变化-2.3/+3.8/+0.8/+1.9/-0.1pct。市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截至2025年末，上市券商归母净资产合计达到2.25万亿元，较2024年末提升17%。杠杆水平方面，截至2025年末，上市券商平均杠杆倍数为3.64倍（剔除客户资金口径），较2024年末上升0.05倍。1.2成本费用：上市券商管理费率均有所降低，推动利润率进一步提升费用方面，2025年上市券商管理费用合计达到2138亿元，同比+14%，占营收比重同比-7pct至48%。分个股来看，券商管理费率均有所下降，红塔证券、招商证券、信达证券管理费用率最低，分别为36%/42%/42%，同比-13.22pct/-4.08pct/-8.66pct；中泰证券、国海证券、国联民生管理费用率最高，分别为74%/67%/67%，同比-8.44pct/-4.64pct/-19.61pct。信用减值损失有所提高，2025年信用减值损失合计达82亿元，同比增长335%，占营收比重提升1.3pct至1.9%。券商降本增效带来行业利润率提升，行业利润率同比提升3pct至2025年的39%（2023年以前较低主要是由于会计准则不同）。1.3竞争格局：行业马太效应显著，盈利能力提升2025年头部前三、前五、前十名券商合计营收增速分别达到+39%/+36%/+33%，表现优于行业整体增速（31%），归母净利润增速分别达到+48%/+43%/+45%。从集中度来看，2025年营业收入CR3、CR5分别达到39%、54%，同比分别+2.2pct、+2.1pct；上市券商归母净利润CR3、CR5分别达到43%、58%，同比分别+0.8pct、-1.2pct。个股盈利表现上，中信证券归母净利润位居行业第1，国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河位居第2-5位。中信证券：2025年全年实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%；加权平均ROE为10.59%，同比提升2.50个百分点。公司经纪业务净收入148亿元，同比+38%，代理买卖证券收入、交易单元席位租赁、代销金融产品净收入同比分别+45%、+33%、+37%。截至25年末，托管客户资产规模超15 万亿元，较上年末+24%。投资净收入386亿元，同比+46%，主要是金融工具持有期间以及其他债权投资处置带来的收益大幅提升，25年末公司交易性金融资产规模、其他债权投资、其他权益工具投资规模分别同比+13%/-29%/+36%。国泰海通：2025年实现营收631.07亿元，同比增长87.40%；实现归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%；加权平均ROE为9.78%，同比增加1.64pct。25年公司实现经纪业务净收入151亿元，同比增长93%。25年公司境内股基交易份额8.56%，较上年末+0.03pct，君弘APP及通财APP平均月活1570万户（去重口径），同比增长近12%，均排名行业第一。25年公司实现投资净收入254亿元，同比增长72%，主要是交易性金融工具投资收益增加，吸收合并海通证券后交易性金融资产规模环比增长3%、较上年末增长69%。华泰证券：2025年实现营业收入358.10亿元，同比增长6.83%；归母净利润163.83亿元，同比增长6.72%，扣非后归母净利润同比增长80.08%；加权平均ROE为9.20%，同比减少0.04pct。25年公司经纪净收入91亿元，同比增长41%；利息净收入44亿元，同比增长63%，截至25年末，公司融资融券业务余额为1840.89 亿元。25年投资净收入138亿元，同比下降4%，若扣除24Q3出售子公司的一次性收益后同比增长71%。截至25年末，交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资/衍生金融资产规模分别为3792/445/448/146/114亿元，较上年末分别+26%/-7%/+342%/+11511%/+14%，大幅增配OCI。广发证券：2025年实现营业收入354.93亿元，同比增长34.33%；归母净利润137.02亿元，同比增长42.18%；ROE为10.16%，同比增加2.72pct。2025年公司经纪净收入95.97亿元，同比增长44%,公司代理买卖股票金额市占率同比提高0.2pct。代销金融产品收入同比增长67%，2025年末母公司口径投顾人数4,849人，排名行业第三，代销金融产品保有规模同比增长43%至3,700亿元。2025年公司实现投资净收入123.78亿元，同比增长60%。金融资产规模扩张主要由交易性金融资产、权益OCI增长驱动，2025年末同比增速分别为49%/37%。中国银河：2025年实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34%；归母净利润125.20亿元，同比增长24.81%；ROE9.84%，同比增加1.54pct。2025年公司实现经纪业务净收入88.46亿元，同比增长43%。代理买卖证券业务收入同比增长36%，公司证券APP25年日活为250万，同比增长14%。代销金融产品收入同比增长77%，2025年末公司代销金融产品保有规模为2,519亿元，较年初增长19.3%，“银河金耀”资产配置规模超65亿元。2025年实现境外业务收入25.69亿元，同比增长18.23%,占营收比重提高3.0pct至9.1%。在东南亚市场的经纪业务持续领先，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1、第2、第5和第6。从业绩增速来看，国联民生、国泰海通、中原证券2025年归母净利润增速排名行业前三，分别达到+405%、+114%、+85%。从盈利能力看，2025年中信证券、中信建投、广发证券加权平均ROE在10%以上，排名行业前三，分别为10.59%、10.51%、10.16%。2 手续费业务：经纪业务大幅提升，投行业务回暖2.1经纪业务：交投延续活跃，代销金融产品业务大幅提升得益于市场交投活跃度持续提升，2025年上市券商经纪业务净收入合计1172亿元，同比大幅增长44%。代销金融产品业务方面，上市券商合计111亿元，同比增长51%。25H2末，券商非货保有规模市占率较25H1末提1.72pct至22.2%。个股来看，经纪业务收入排名前三的公司为国泰海通、中信证券、广发证券，分别实现经纪业务净收入151、148、96亿元；收入增速排名前三的公司为国联民生、国泰海通、中金公司，增速分别为+193%/+93%/+45%。2025年全市场日均股基成交额同比增长70%至2.05万亿元。易观千帆数据显示，2025年全年证券类APP月活跃用户数突破1.68亿，同比增长超10%，并在12月以1.75亿的规模创下年度新高。华泰证券涨乐财富通以1143.56万人保持领先，是唯一一家月活超千万的传统券商APP；兴业证券优理宝月活提升最快，25年11月月活较1月月活相比，增速高达68%。2.2投行业务：IPO、再融资复苏，投行收入显著回升2025年上市券商投行业务净收入合计326亿元，同比增长38%。收入排名前三的公司为中信证券、中金公司、国泰海通，分别实现投行业务净收入63、50、47亿元；收入增速排名前三的公司为红塔证券、国联民生、华安证券，增速分别为+232%/+165%/+89%。2025年投行业务增长强劲，科创板改革、重大资产重组管理办法推动A股股权融资、并购市场复苏，A股市场股权承销规模（Wind，上市日口径）在低基数下同比提升236%，债权承销规模同比增长13%，港股市场IPO募资额同比增长224.24%至2858亿港元。2.3资管业务：收入同比增幅扩大，ETF规模扩大2025年上市券商资管业务净收入合计406亿元，同比增长8%。收入排名前三的公司为中信证券、广发证券、国泰海通，分别实现资管业务净收入122、77、64亿元；收入增速排名前三的公司为国泰海通、中金公司、招商证券，增速分别为+64%/+31%/+22%。截至2025年12月末，公募非货规模22.7万亿元，同比增长2%；权益类公募9.7万亿元，同比微降0.3%。2025年末，证券资管规模为6.4万亿元，同比增长6%。集合资产规模占比50.94%，同比提高3.49pct。ETF市场持续高增，头部基金公司优势巩固。Wind数据显示，截至2025年末，市场存续ETF基金总数已达1402只，整体规模突破6万亿元，较2024年末大幅增长61%。从竞争格局看，华夏基金与易方达基金稳居行业第一梯队，管理规模分别高达9573亿元和8809亿元，华泰柏瑞基金位居第三，管理规模为6231亿元，ETF管理规模占总规模比例74%，为全行业最高。3 重资本业务：两融余额提升，投资业务同比增长33%3.1信用业务：市场风险偏好提升，信用业务收入同比提升49%2025年上市券商利息净收入合计364亿元，同比增长49%。收入排名前三的公司为国泰海通、中国银河、华泰证券，分别实现利息净收入83、45、44亿元；收入增速排名前三的公司为国联民生、国泰海通、西部证券，增速分别为+280%/+251%/+189%。信用资产规模方面，融出资金、买入返售金额资产较上年末分别+48%、+13%。市场风险偏好提升，投资者加杠杆的需求增加。2025年，A股市场融资融券新开户数达到154.2万户，较2024年同比增长52.9%。截至2025年末，全市场融资融券账户总数已突破1564万户，多家券商提高两融额度上限。2025年两融余额创历史新高，年末两融余额为2.54万亿元，同比增长36%，日均两融余额同比增长33%至2.08万亿元。3.2投资业务：投资收入同比增长33%，投资端增配权益OCI2025年上市券商投资净收入合计1849亿元，同比增长33%。收入排名前三的公司为中信证券、国泰海通、中金公司，分别实现投资净收入386、254、142亿元。收入增速排名前三的公司为国联民生、中原证券、国泰海通，同比增速分别为+254%/+90%/+72%。股债市场均表现较好，2025年上证综指上涨18.4%，创业板指数上涨49.6%，沪深300指数上涨17.7%；中债总财富指数上涨0.1%。上市券商自营资产规模持续扩张，截至2025年末自营投资资产规模达到60840亿元，同比提升17%，占总资产比重同比-4pct至48%。其中，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产规模占比分别为68%/ 1%/ 19%/ 10%/2%，较上年末分别+19%/+3%/+2%/+61%/-7%，继续增配权益OCI是2025年投资端的显著特点。风险提示1）资本市场改革推进不及预期：政策红利释放存在时滞可能，若配套细则落地延迟或试点推进受阻，将直接影响券商业务开展；2）权益市场极端波动风险：极端波动下券商各业务线将产生共振效应，权益市场极端波动可能引起市场交投活跃度下降，经纪业务收入下滑将带动资管产品申赎压力增加，进一步加剧自营盘流动性风险；3）机构化进程不及预期：若机构投资者占比较低将导致机构定制化服务投入产出比恶化，IT系统更新迭代成本难以有效摊薄；4）宏观经济复苏不及预期：若稳增长政策力度不及预期，券商传统业务模式弊端可能。阅读全文＋报告信息证券研究报告：《证券行业2025年业绩综述：25年归母净利同比+46%，ROE提升至7.31%》报告日期：2026年4月2日作者：舒思勤?SAC执业编号：S1130524040001洪希柠?SAC执业编号：S1130525050001方丽 ?SAC执业编号：S1130525080007 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
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