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2026-04-20 07:09:22 来源:南方周末(Southern Weekly) 作者:线索手册

东吴证券股份有限公司苏铖,孙瑜近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《全国化2.0深度扎根,均衡发力空间广阔》,给予山西汾酒买入评级。山西汾酒(600809)投资要点清香汾酒“三分天下”,全国化扩张势稳力强。汾酒品牌复兴引领的清香全国化浪潮,势能不减,我们认为汾酒清香型份额增长空间仍然广阔。酱香、清香二者都有强功能性的消费受众(清香型慢醉快醒酒味轻更适合自饮及工作招待,酱香型口感层次丰富更适合饮酒老饕),并且清香型在年轻化群体(白酒增量客群)中享有口味认可优势。对标酱酒份额,我们看好汾酒引领的清香销售份额仍有较大提升空间,静态测算白酒主销省份的清香规模仍有200+亿提升空间,汾酒产品周期仍处于较强势的成长阶段,特别在次高端价格带,有望实现“三分天下”格局,具体来看:①汾酒积极探索品牌年轻化道路,“汾酒+”尝试走在行业前列;②十三五以来,汾酒全国化扩张稳扎稳打,区域布局日趋完善,从环山西到长江以南,省区布局已构建形成规模梯队,增长兑现能见度高。多价位产品组合均衡发力,核心单品潜力突出。公司拥有多个不同价格带的全国化大单品(高线光瓶酒玻汾+大众化腰部老白汾巴拿马+次高端青20+千元价格带复兴版),兼具成长性及抗波动性。产品组合策略持续深化,2024年提出“专业运营,四轮驱动”,2025年末围绕全国化2.0落地进一步细化品类策略。①复兴版:高端价位带(对标五泸)长期仍存在较好扩容空间,在品牌禀赋+香型差异化加持下,汾酒高端化具备潜力。其中,我们认为复兴版青30可对标国窖、君品,未来具备放量空间,静待需求侧机遇;青26及时补充600元价位占位,以便更好覆盖高价需求。②青花20:全国化基础稳固,品牌站位更高,我们看好中长期体量超越剑南春。③老白汾:腰部老白汾产品资源投入及培育力度边际加强。相比区域酒,汾酒品牌及品宣资源更具优势,渠道运作更成体系;相比次高端酒,汾酒产品组合协同更优,且具备渠道利润优势。对标洋河海之蓝规模(省外也主要分布于京冀鲁豫),在中高档价位放量机遇下,认为未来老白汾规模亦有望成为100~150亿元大单品。④玻汾:从“抓两头带中间”到“拔中高控低端”,中长期销售相对控量,未来将主要通过结构性调节发挥产品影响力。渠道管理日臻精益,组织自驱动力持续发挥。一方面,汾酒及时更新推出汾享礼遇体系,作为渠道费用管理工具,保证价格体系稳定。汾享礼遇同国窖荟积分返利机制类似,但积分规则更多样化,考核不完全依赖于扫码开瓶指标。另一方面,公司销售条线团队保持稳定,人才晋升通道通畅,人员梯队建设正逐步看到成果,一线销售人员干事创业积极性持续发挥。盈利预测与投资评级:汾酒作为清香型白酒龙头,在收入规模达200亿元以上的大酒企中,受益香型差异化、全国化及多价位产品的增量贡献,成长空间最为突出,中长期兑现600~700亿元收入能见度高。我们预计公司2025~2027年归母净利为122.5、124.2、137.2亿元,同比+0%、+1%、+10%,对应PE为17、17、16x,维持“买入”评级。风险提示:白酒消费需求不及预期,老白汾培育较慢。最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级14家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为241.01。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

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  • 软件大小: 82.22 MB
  • 最后更新: 2026-04-20 07:09:22
  • 最新版本: 7.13.11
  • 文件格式: apk
  • 应用分类: ios-Android国产🔞真实夫妇4P交换视频
  • 使用语言: 中文
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应用介绍
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