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【华西食品饮料】安井食品深度报告：业绩已现拐点，景气度持续回升|华西证券_新浪财“经_”新浪网

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华西食品饮料核心逻辑：（一）业绩拐点明确，经营修复确定性强安井食品作为速冻食品行业龙头，依托多元化创新和渠道结构升级，成功穿越行业周期，展现出极强的增长与盈利恢复动能。公司业绩已现拐点，经营持续修复，25Q3 单季营收同比提升6.6%，归母净利润增速回正达到11.8%，毛利率同比提升，盈利能力边际改善显著，叠加 Q4 旺季餐饮复苏、渠道补货顺畅及新品发力，业绩有望延续好转态势。（二） 产品创新驱动，多品类多点开花公司从“渠道驱动”转向“新品驱动”为主，形成锁鲜装、虾滑、烤肠为核心的大单品群，通过核心单品迭代、品类结构优化突破行业内卷，提升盈利能力，同时冷冻烘焙、清真食品等战略新业务蓄势待发。锁鲜装系列迭代至6.0版，覆盖Z世代、一人食、小家庭等新兴需求，剑指 C 端高端占比 50%；烤肠业务由B端向B/C两端高毛利产品突破，目标 2-3 年跻身 10 亿 + 梯队；虾滑实现高端产品矩阵和场景延展，持续提升高端产品在C端占比。冷冻烘焙业务借力鼎味泰并购和专项事业部组建，B/C端和体验店全渠道协同布局，成为公司中长期新的增长极。清真食品作为战略赛道，以“安斋”品牌开拓千亿级蓝海市场。（三）渠道多元突破，商超定制 + 国际化赋能公司在“BC兼顾，全渠发力”的渠道战略推动下，形成了以经销商为基本盘，特通、商超、新零售及电商协同发展的全矩阵布局，有效分散风险并驱动增长。公司2025年顺应新的市场机遇与运营环境，将战略重点调整为“有管控的推进商超定制”，2025年三季度商超渠道营收同比增28.1%，定制新品与头部商超深度协作，推动从“点状突破”向“体系化放量”转变。定制业务预期高毛利、高粘性，助力公司跳出行业价格战，实现价值增长。2025年港股上市后，公司开启国际化布局，锁鲜装、虾滑等高端单品进驻中国港澳市场，并逐步推进东南亚、欧美市场。我们看好公司通过并购与本地化融合，提升全球市场渗透力。（四）行业竞争趋缓，龙头优势稳固行业从价格战转向价值战，竞争趋于理性、价格战趋缓，安井收入规模稳居龙头，渠道掌控力、创新研发力及费用管控水平均领先同业。在行业竞争新阶段，安井作为速冻食品龙头，有望凭借自身优势穿越周期，强化抗风险韧性，提升盈利能力。盈利预测与估值参考公司最新投资者调研交流，我们调整公司25-27年营业收入157.23/169.02/179.16亿元的预测至156.73/171.57/183.73亿元，同比+3.6%/+9.5%/+7.1%；调整公司25-27年归母净利润14.05/15.57/17.12亿元的预测至14.01/15.80/17.55亿元，同比-5.7%/+12.8%/+11.0%；EPS分别为4.20/4.74/5.26元，对应12月22日收盘价82.96元PE分别为20/18/16倍，维持买入评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料成本波动、商超定制拓展不及预期、食品安全。证券分析师：寇星 S1120520040004；发布日期：2025-12-23；《安井食品（603345.SH）深度报告：业绩已现拐点，景气度持续回升》如需完整报告，请联系对口销售经理《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。法律声明：本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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