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2026-04-25 21:08:44 来源：腾讯新闻（Tencent News） 作者：独妙颜

【报告导读】1.?主业经营修复叠加新渠道拓展，26Q1收入明显改善。2.?葵花籽成本回落叠加规模效应，26Q1盈利能力提升。3.?经营拐点逐步兑现，全年修复趋势有望延续。核心观点事件：公司发布公告，2025年实现营收65.7亿元，同比-7.8%；归母净利润3.2亿元，同比-62.5%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-67.7%，接近预告上限。26Q1实现营收22.2亿元，同比+41.5%；归母净利润1.7亿元，同比+117.8%。公司拟每股派息1元，2025全年分红率156%，股息率4.6%。主业经营修复叠加新渠道拓展，26Q1收入明显改善。2025全年，公司收入同比-7.8%，主要系宏观需求承压、外部渠道变化叠加春节错期影响。分产品看，葵花子/坚果类/其他产品收入分别同比-8.2%/-8.4%/-10.1%，重点的打手瓜子、葵珍等实现增长。分渠道看，经销和其他渠道收入同比-19.4%，数字化平台服务终端网点数量约56万家，同比+14%；直营渠道收入同比+37.0%，布局零食量贩、会员店、即时零售与电商取得持续突破。26Q1，公司收入同比+41.5%，若剔除春节错期因素，25Q4+26Q1同比+8.9%，环比25Q3明显改善，判断瓜子与坚果均实现修复，新渠道亦延续高增。葵花籽成本回落叠加规模效应，26Q1盈利能力提升。2025年，公司归母净利率4.8%，同比-7.1pcts。具体拆分来看，毛利率为23.4%，同比-5.4pct，主要系葵花籽和坚果原料成本上升；销售费用率为11.2%，同比+1.2pcts，主因公司主动调整产品与渠道结构，加大新品研发和势能渠道的费投；管理费用率为4.8%，同比+0.5pct。26Q1，公司归母净利率为7.6%，同比+2.7pcts。具体拆分来着，毛利率为25.1%，同比+5.6pcts，得益于新采购季葵花籽价格有所下降；销售费用率为11.7%，同比+1.1pcts，延续费用投放；管理费用率为3.7%，同比-1.0pcts，得益于规模效应释放。经营拐点逐步兑现，全年修复趋势有望延续。短期来看，伴随公司持续拓展新兴渠道，收入改善的趋势有望延续，26Q2冰淇淋、魔芋等新品铺货亦有望贡献增量；同时葵花籽采购成本回落、坚果竞争趋缓&产品结构升级，有望推动盈利持续改善。中长期看，1）公司开展传统渠道网点精耕，核心渠道有望逐步企稳；2）积极探索第三曲线，不断优化新品推出机制，为后续增长夯实基�。�3）稳步拓展海外市场，远期成长空间充足。风险提示需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！本文摘自：中国银河证券2026年4月23日发布的研究报告《【银河食饮】公司点评_洽洽食品_26Q1业绩显著改善，经营拐点逐步兑现》分析师：刘光意、彭潇颖评级体系：评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级推荐：相对基准指数涨幅10%以上。中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。公司评级推荐：相对基准指数涨幅20%以上。谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。法律申明：本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。投资有风险，入市请谨慎。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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