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2026-04-26 02:14:34 来源:新京报(The Beijing News) 作者:待我未來許你天下

出品:新浪财经上市公司研究院    作者:郝显  2025年,并行科技交上一份亮眼的业绩,全年实现营业收入11.1亿元,同比增长69.56%;归母净利润2181.12万元,同比增长80.91%。  伴随着人工智能产业的发展,AI训练、推理等需求大幅提升,带动了云厂商云业务收入的快速增长。尤其在2025年4季度,AI通胀链不断传导,从存储到CPU后,云计算被市场认为是为下一个通胀方向。在各种利好刺激下,2025年以来,并行科技股价涨幅已经达到133%。  不过股价和业绩高增长背后,公司面临负债率高企、应收账款膨胀、盈利能力孱弱等问题。持续扩张消耗了公司的现金流,目前现金短债比仅为0.71。  踩中风口背后:智算云服务爆发  并行科技是一家算力服务和运营提供商,核心产品包括智算云服务、行业云服务、通用云服务及配套的超算系统集成与软件技术服务,本质是通过自有、外购及共建算力资源的整合,为科研院所、AI企业、制造企业等客户提供“随用随取”的并行计算服务。  近年来,在AI大模型训练需求的爆发式增长及行业数字化转型的大背景下,并行科技业绩出现大幅增长。2024年之前,公司一直处在亏损状态。2024年开始扭亏为盈,2025年继续保持高速增长,营收和净利润均创出新高。  从收入结构来看,智算云服务的爆发式增长是公司业绩提升的核心引擎。2024年智算云服务收入2.7亿元,同比增长142.2%。2025年前三季度收入达4.3亿元,同比增幅高达151.12%,占总营收的比重已经达到58.58%。  这一增长主要得益于AI大模型训练需求的激增,公司通过投入算力集群,成功承接了下游客户的算力需求,管理层此前在业绩说明会上表示,“与国内生成式人工智能训练和推理重要用户达成较为深度的合作”。?  根据国际数据公司(IDC)发布的2025中国人工智能计算力发展评估报告,预计2025年中国智能算力规模预计将达1037.3EFLOPS,同比增长43%;2023—2028年中国智能算力规模五年年复合增长率预计将达到46.2%。这对于云服务厂商来说,意味着巨大的增长空间。  持续扩张之下:负债率高企 应收账款膨胀  不过高增长的背后是持续的重资产扩张。2023年年以来,并行科技固定资产大幅增长,截至2025年三季末已经到达到11.11亿元,相比2022年增幅达到334%。从2023年到2025年三季末,并行科技投资活动净流出12.17亿元,而同期经营活动现金流净额仅为2.57亿元,融资活动现金流净额达到12.02亿元,主要依靠融资支撑扩张。  对于并行科技来说,购置算力设备形成自有算力资源池是向用户提供服务的基。朔窨突,公司需要不断买卡,投入巨资建设算力集群。  截至2025年三季末,并行科技资产负债率已经达到80.36%,账面短期有息负债达到5.29亿元,长期借款4.14亿元,而账面货币资金仅为3.76亿元,现金短债比仅为0.71,面临较大的偿债压力。  日益膨胀的有息负债使得公司财务费用逐年增长,2024年已经达到了1461.45万元,甚至高于当年归母净利润。另一方面,固定资产折旧费用逐年大幅增长,也在拉低公司的盈利能力。  除此之外,与高负债率相伴的,是高企的应收账款与应付账款,截至2025年三季度末,并行科技应收账款达到2.05亿元,同比增长141%。应付账款达到2.03亿元,同比增长14.69%。  这一现象的出现,主要源于公司客户结构的结构性变化,近年来AI公司、制造企业等客户占比提升,而这部分客户习惯后付费模式。此外,算力服务行业“先服务后收费”的通行规则,也推高了应收账款规模。在被上游压款的同时,并行科技通过占用供应商资金的方式缓解压力,不过高应收应付带来的流动性和供应链风险不容忽视。  并行科技隐忧:盈利能力弱 股东不断减持  并行科技面临的另一重隐忧是毛利率下滑与盈利质量不足。2025年三季度,公司毛利率从2024年的32.87%下滑至22.85%,估计是行业价格战拖累了整体毛利率水平。  并行科技的盈利能力原本就比较孱弱,2024年净利率仅为1.97%,扣非净利率更是低至0.76。2025年前三季度扣非净利率有所改善,不过仅为1.06%。  公司重资产运营模式下,固定成本压力巨大,服务器折旧、IDC租金、电费等固定成本占运营成本的比例较高。尽管规模效应使得单位固定成本有所摊。阅岩缘窒鄹裾酱吹拿氏禄。在本身盈利能力较低的背景下,公司过于依赖非经常性损益。  从整个行业来看,国内智算市场巨头林立,阿里云、华为云、腾讯云等头部云厂商凭借资金、技术、生态优势,在通用算力与智算领域形成规模壁垒,这些巨头通过“自有大模型+自有算力”的一体化布局,持续挤压第三方算力服务商的市场空间。另一方面,近几年第三方服务商也纷纷招兵买马,斥资扩产能,导致行业竞争激烈。  从并行科技来看,自身收入规模较。⑶掖嬖诮洗蟮拇罂突б览,2024年第一大客户贡献了16.84%的收入。在激烈的竞争下,公司能否将巨大的投入转化为利润还是未知数。  事实上,在业绩高增长的同时,股东在不断减持。2025年12月至2026年2月,清控银杏南通创业投资基金合伙企业(有限合伙)、银杏华清投资基金管理(北京)有限公司两大股东通过减持合计套现1.63亿元。二者与吕大龙、西藏龙芯投资有限公司为一致行动人,减持前合计持有17.39%的股份。  值得一提的是,清控银杏南通创业投资基金合伙企业(有限合伙)从2025年1月以来已经进行了多次减持,持股比例不断下滑。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP 责任编辑:公司观察

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